Блог

Рубрики

В профессиональной среде оценщиков, аудиторов и участников фондового рынка сегодня разворачивается показательная дискуссия. Поводом стало открытое обращение Ассоциации владельцев облигаций к главе Банка России Эльвире Набиуллиной, в котором ставится под сомнение достоверность аудиторского заключения по отчетности эмитента Ойл Ресурс. Центральный вопрос — переоценка патентов, позволившая сформировать в отчетности капитал свыше 4 трлн рублей.

Суть рассматриваемого кейса предельно проста. Актив, приобретенный за сумму в 171 тысячу рублей, в результате внутригрупповой передачи был отражен в отчетности уже в размере около 4 трлн рублей.

Ключевым инструментом трансформации стоимости выступил доходный подход. Именно он позволил превратить объект без подтвержденной выручки и промышленного внедрения в актив, сопоставимый по масштабу с крупнейшими публичными компаниями страны. В основе оценки лежит предположение о будущих доходах от роялти, которые потенциально могут выплачиваться при использовании технологии на сотнях тысяч нефтяных скважин.

Однако принципиально важно, что это модель будущего, построенная на гипотезах. В ней отсутствуют ключевые элементы, которые традиционно обеспечивают надежность оценки: история применения технологии, доказанная экономическая эффективность, сформированный рынок и реальные контракты.

Таким образом, в отчетности формируется капитал, который существует преимущественно в расчетной модели, но не в экономической реальности.

Наиболее уязвимой стороной в данной конструкции оказываются частные инвесторы. Для них аудированная отчетность является ключевым источником информации о финансовом состоянии эмитента. Подпись аудитора, особенно включенного в реестр регулятора, воспринимается как знак качества и надежности.

В результате компания демонстрирует колоссальный капитал, но фактически этот капитал не обладает ликвидностью. Он не может быть быстро конвертирован в денежные средства и использован для исполнения обязательств перед кредиторами. Для оценщиков данный кейс также является показательным. Оценка не может подменять собой прогноз мечты. Она должна отражать вероятность, а не возможность. В противном случае стоимость перестает быть инструментом принятия решений и превращается в элемент финансовой конструкции, не связанной с реальностью.